近年来，俄罗斯远东地区的原油（ESPO）对中国市场的报价经历了显著波动。2026年9月下旬至10月初，ESPO原油的溢价一度超过每桶30美元，而中国买家的出价仅维持在每桶20美元附近。这一价格设定反映了卖方在试探市场的意愿以及买方的谨慎态度，尤其是在山东地区，小型炼油企业面临较大经济压力。

首先，要理解这一价格差异，需明确何谓“升水”。ESPO原油的价格并非基于其实际价值，而是相对于布伦特原油的溢价进行报价。在2026年8月，这一溢价维持在约5美元的常规波动水平。然而，进入9月后，针对11月装船的货盘溢价上升至12美元左右，直至10月下旬报价飙升，市场成交却未能同步跟进。一家大型独立炼厂在11月和12月的交易中，溢价仅为23至26美元，包括部分高达26到27美元的报价在市场上长时间未能成交。

其次，价格上升的原因可归结为多方面因素。首先，运输费用的飙升显著推高了报价。10月份，从科兹米诺港出发的阿芙拉型油轮的单航次费用曾一度达到1000万美元，后又回落至约200万美元。在运力紧张的情况下，船东更倾向于向出价更高的货主提供舱位。其次，定价基准的错位也是重要因素。ESPO原油以布伦特为基准定价，而中东多数原油则以迪拜为基准，导致布伦特对迪拜的价差在10月达到每桶5美元以上。此外，替代货源的减少进一步加剧了对原油供应的依赖，尤其是在2026年2月美国对伊朗的军事打击后，炼厂失去了一条重要原料供给通道。 龙八头号玩家

然而，炼油企业的盈利能力显然受到沉重打击。2025年，山东地区炼油企业的进口原油加工平均利润仅为208元/吨，同比下降超过七成。到2026年上半年，炼油利润甚至转为每吨亏损45元，其中部分月份的亏损幅度高达每吨1250元。在这种情况下，原料成本的微小波动会直接侵蚀炼油利润，使得山东地区的小型炼油企业处于困难境地。

与之相比，大型炼油企业由于具备更为雄厚的库存和更广泛的采购渠道，能够更灵活地应对原料价格波动。它们的采购策略逐渐向西非和巴西倾斜，虽然新的原油合约价格高于布伦特，但在一定程度上减轻了经济压力。与此同时，能源咨询机构Vortexa预测，2026年10月中国自中东地区的原油到港量将接近450万桶/日，主要得益于沙特和伊拉克的供应提升，波动的运费和替代原油的增加减轻了ESPO报价的压力。

综上所述，中国炼油厂对高溢价原油的抵制并非出于组织的对抗，而是市场在薄利状况下，对成本和利润进行的综合评估。虽然卖方可能提出高达30美元的报价，但对于山东地区的炼油企业而言，经济账本的现实，决定了其交易意愿的边界。因此，未来价格能否回落至更适宜的水平，将取决于卖方的定价灵活性和中东原油供应的持续性。 龙八头号玩家